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广发宏不悦目郭磊:CPI可控、PPI回升 货币政策不必太不安通胀扰动

  2019年全国CPI同比添速为2.9%,12月CPI外现也好于机构预期。1月9日,国家统计局发布数据表现,2019年12月,全国CPI同比添速以4.5%与11月持平。但受猪价下走等因素影响,CPI环比涨幅已较前月收窄0.4个百分点。业妻子士外示,春节临近,猪肉供给总体稳定,果蔬价格虽有季节性上走,但涨势将保持温暖区间,北京地区已添大蔬菜供给量。此外,PPI全年平均降幅为0.3%;往年12月,全国PPI同比降0.5%。

  广发证券(走情000776)宏不悦目分析师郭磊分析称:

  第一,CPI同比持平于上月,环比零添长;其中猪肉贡献下走,石油燃料系贡献上走。不包含食品和能源的中央CPI持平于上月。

  第二,CPI通胀可控,从食品向非食品传递的三个关键环节房租(逆映房价影响)、消耗品(逆映PPI系影响)、服务(逆映人造成本影响)同比均持平或矮于上月,传递现在并异国发生。

  第三,春节错位(2020年春节在1月,2019年在2月)能够会导致1月CPI创一个高点,从高频数据望,1月猪肉价格环比略有回升;但同比有清晰逆弹。对这一点市场已有预期。

  第四,PPI环比由降转平,同比不息回升,相符预期。环比涨幅贡献较大的主要是石油和天然气挖掘、燃气生产供答、石油添工、暗色冶炼等。

  第五,从截至现在的1月的原油价格、CRB指数、CRB工业材料指数同最近望,后续PPI能够会不息上升。PMI的购进和产出价格指数也清晰偏强。

  第六,CPI可控、PPI回升是一个友谊的组相符,它对答着货币政策不必太不安通胀扰动;但同时企业盈余在趋于改善。从历史数据望,名义添长短周期(PPI及库存周期)、工业原材料价格周期(铜、原油、螺纹钢)、企业收好周期是联相符过程。

  正文

  CPI同比持平于上月,环比零添长;其中猪肉贡献下走,石油燃料系贡献上走。不包含食品和能源的中央CPI持平于上月。

  12月CPI同比为4.5%,持平于上月;环比零添长。

  其中猪肉价格同比为97%(环比-5.6%),矮于上月的110.2%,形成主要的负向拉动。而水电燃料、交通工具用燃料同比别离为0.1%、0.6%,别离较上月上走0.6个点和11.2个点。受同期调价影响,12月液化石油气价格上涨4.0%,汽油和柴油价格均上涨1.4%。

  食品和能源形成大致对冲。不包含食品和能源的中央CPI同比为1.4%,持平于上月。

  鲜菜价格略强于季节性,12月环比10.6%,同比添长10.8%。这能够和南方干旱有必定有关。2019年10月以来,产品展示广东、闽南、赣南、皖南等地区不息干旱,对冬季蔬菜不幸,能够会必定水平上影响粮食和蔬菜价格,吾们在高频数据分析《关注价格转折:蔬菜、原油和铜》中曾经指出过这一点。这一趋势后续必要进一步不悦目察。

  CPI通胀可控,从食品向非食品传递的关键环节房租(逆映房价影响)、消耗品(逆映PPI系影响)、服务(逆映人造成本影响)同比均持平或矮于上月,传递现在并异国发生

  租赁房房租同比0.8%,矮于上月的0.9%。

  消耗品同比6.4%,矮于上月的6.5%。

  服务类价格同比1.2%,持平于上月。

  三栽价格别离逆映房价传递、PPI传递、人造成本传递,现在均持平或矮于上月,CPI通胀团体可控。

  春节错位(2020年春节在1月,2019年在2月)能够会导致1月CPI创一个高点,从高频数据望,1月猪肉价格环比略有回升;但同比有清晰逆弹。对这一点市场已有预期。

  从农业部猪肉价格和28栽蔬菜价格来望,截至现在2020年1月均值环比12月别离上涨3.9%和5.1%。但原由存在春节错位(2020年春节在1月,2019年在2月),猪肉的同比会较12月上升13个点。

  换句话说,倘若其他条件不变,则2020年1月CPI将比2019年12月的4.5%高。同期原油价格中枢也有必定仰升,于是2020年1月CPI创一个高点的概率较大。

  但市场对这一点答已有足够预期。1月数据出来后能够会有“通胀触顶”预期形成。

  PPI环比由降转平,同比不息回升,相符预期。环比涨幅贡献较大的主要是石油和天然气挖掘、燃气生产供答、石油添工、暗色冶炼等。

  PPI环比零添长,由降转平;同比由-1.4%不息回升至-0.5%。

  分走业望,涨幅扩大的主要有石油和天然气挖掘业,上涨3.8%,比上月扩大3.7个百分点;燃气生产和供答业,上涨2.2%,扩大1.1个百分点。由降转涨的主要有石油、煤炭及其他燃料添工业,上涨0.7%;暗色金属冶炼和压延添工业,上涨0.4%。

  从截至现在的1月的原油价格、CRB指数、CRB工业材料指数同最近望,后续PPI能够会不息上升。PMI的购进和产出价格指数也清晰偏强。

  从IPE布油、CRB指数、CRB工业材料指数的月均值同最近望,12月别离上升17.5、2.0、1.6个点;1月(截至9日)别离上走0.4、2.0、2.4个点。后续PPI同比能够会不息上走。

  行为PPI同比先导的PMI购进和出厂价格指数也清晰偏强,12月别离上走2.8、1.9个点。

  CPI可控、PPI回升是一个友谊的组相符,它对答着货币政策不必太不安通胀扰动;但同时企业盈余在趋于改善。从历史数据望,名义添长短周期(PPI及库存周期)、工业原材料价格周期(铜、原油、螺纹钢)、企业收好周期是联相符过程。

  通胀照样是货币政策的中央关注变量之一;CPI可控意味着通胀对货币政策的扰动不会增补。易纲走长在《坚守币值安详现在的,实走郑重货币政策》一文中所说的“总量适度、精准滴灌、协同发力、强化改革、内外部平衡”仍是吾们理解货币政策的一个基本线索。

  PPI在经验上同步于企业盈余,PPI的回升周期对答着企业盈余的回升周期。从历史数据望,名义添长短周期(PPI及库存周期)、企业收好周期、工业原材料价格周期(铜、原油、螺纹钢)是联相符过程,现在各个线索所发出的信号比较匹配。吾们在前期通知《企业盈余触底周期确认》中曾指出过这一点。

  中央倘若风险:宏不悦目经济转折超预期,外环境转折超预期

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